機(jī)構(gòu)指出，電商滲透率的提升源于下沉市場(chǎng)渠道紅利持續(xù)釋放和新興電商平臺(tái)（抖音、快手等）對(duì)用戶非計(jì)劃性需求、“興趣需求”的挖掘。對(duì)比海外我國(guó)快遞增長(zhǎng)更具韌性，預(yù)計(jì)2023~25年全國(guó)快遞件量CAGR有望超12%至1700~1800億件。2022年旺季快遞提價(jià)有望持續(xù)、10月下旬或?qū)㈤_(kāi)啟提價(jià)，同時(shí)資本開(kāi)支高峰將過(guò)，助力快遞龍頭轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

核心邏輯

1、在疫情的有序控制下需求有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，疊加雙十一旺季影響，2022年快遞行業(yè)仍有望實(shí)現(xiàn)約12.6%的增長(zhǎng)（假設(shè)下半年在去年相對(duì)低基數(shù)的情況下同比增長(zhǎng)20%，與1-2月的同比增速類似），龍頭公司受益于份額提升有望實(shí)現(xiàn)更高增長(zhǎng)。

2、物流細(xì)分賽道龍頭均有超越市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)會(huì)。中國(guó)物流15萬(wàn)億元市場(chǎng)中，不乏若干規(guī)模大的細(xì)分市場(chǎng)，看好其中四大賽道，能夠在整體經(jīng)濟(jì)不確定性增加時(shí)，實(shí)現(xiàn)較好的盈利表現(xiàn)，分別是供應(yīng)鏈物流（2萬(wàn)億元）、跨境電商物流（近4000億元）、車貨匹配（3.8萬(wàn)億元）和即時(shí)配送（1800億元）。

3、2011~21年我國(guó)電商滲透率由4.7%快速提升至24.5%，而美國(guó)電商滲透率由5.1%增長(zhǎng)至14.5%。性價(jià)比高的物流服務(wù)催生電商模式嬗變、充分挖掘潛在需求，同等GMV產(chǎn)生更多快遞件量，對(duì)比海外我國(guó)快遞增長(zhǎng)更具韌性。2023-2025年我國(guó)電商滲透率分別達(dá)26.5%、27.5%、27.8%，假設(shè)2023年-25年客單均價(jià)保持每年3%的降幅，2023~25年全國(guó)快遞件量CAGR有望超12%至1700~1800億件。

4、2021年3月以來(lái)政策升級(jí)為打破快遞業(yè)內(nèi)卷化競(jìng)爭(zhēng)的最大變量，但截至2021年底義烏地區(qū)攬件價(jià)格提升幅度遠(yuǎn)高于全國(guó)水平，引發(fā)地方政府對(duì)需求增速的擔(dān)憂。2022H1義烏、廣州、揭陽(yáng)等主要產(chǎn)糧區(qū)價(jià)格分化調(diào)整、實(shí)現(xiàn)整體平衡。預(yù)計(jì)2022年旺季快遞提價(jià)有望持續(xù)、10月下旬或?qū)㈤_(kāi)啟提價(jià)?？爝f龍頭經(jīng)過(guò)3年資本開(kāi)支高位強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)壁壘，2022H1中通、韻達(dá)、圓通資本開(kāi)支分別同比下降26%/59%/4%，2023年快遞頭部玩家Capex規(guī)模或出現(xiàn)明顯下調(diào)，預(yù)計(jì)將更加精準(zhǔn)地優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，快遞行業(yè)有望從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。

利好個(gè)股

興業(yè)證券推薦組合：招商南油、順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份、中遠(yuǎn)海能、吉祥航空、春秋航空、上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、招商公路、象嶼股份、京滬高鐵、盛航股份。建議關(guān)注：密爾克衛(wèi)、申通快遞、嘉友國(guó)際、海晨股份、興通股份、華夏航空。

國(guó)海證券認(rèn)為，2023年預(yù)期有望轉(zhuǎn)向，物流板塊依然有雙擊機(jī)會(huì)市場(chǎng)對(duì)電商快遞格局的分歧導(dǎo)致板塊股價(jià)橫盤，預(yù)期也無(wú)法轉(zhuǎn)向。若2022Q4旺季漲價(jià)落地，電商快遞格局改善邏輯將再度得到驗(yàn)證。展望2023年，行業(yè)量（2022年低基數(shù)，2023年需求反彈）、價(jià)（旺季漲價(jià)有望延續(xù)）、成本（產(chǎn)能爬坡、油價(jià)均值回歸）以及邏輯（從周期到價(jià)值再到消費(fèi)）均有看點(diǎn)。重點(diǎn)推薦個(gè)股圓通速遞、韻達(dá)股份、中通快遞、申通快遞。（作者：吳曉輝）

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

中金公司《交運(yùn)物流行業(yè)為何能夠逆市跑贏？》

中信證券《單票凈利修復(fù)持續(xù) ，中期件量增長(zhǎng)仍具韌性》

國(guó)海證券《物流行業(yè)動(dòng)態(tài)研究：疫情擾動(dòng)不改向好趨勢(shì)，電商快遞布局正當(dāng)時(shí)》

興業(yè)證券《交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)：四季度貨車通行費(fèi)減免 10%，物流企業(yè)成本端迎來(lái)改善》

責(zé)編：楊柳彬

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)