編者按：

為推動(dòng)在中國(guó)創(chuàng)投和創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)中的實(shí)踐，創(chuàng)業(yè)邦聯(lián)合鼎力可持續(xù)數(shù)字科技（深圳）有限公司在中國(guó)首次推出“2022中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)ESG最佳實(shí)踐獎(jiǎng)”。

歌斐資產(chǎn)作為中國(guó)資管公司的代表，榮登創(chuàng)業(yè)邦“2022中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)ESG最佳實(shí)踐獎(jiǎng)”榜單。

在與創(chuàng)業(yè)邦的對(duì)話中，歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人殷哲談到了如何將ESG融入募投管退，以及ESG實(shí)踐如何從小做起，從身邊做起。

作者丨劉巖

踐行ESG投資理念，歌斐資產(chǎn)是認(rèn)真的。

創(chuàng)業(yè)邦觀察到一個(gè)細(xì)節(jié)，為了影響團(tuán)隊(duì)踐行ESG投資理念，殷哲（歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)、諾亞控股聯(lián)合創(chuàng)始人）特意請(qǐng)團(tuán)隊(duì)把瓶裝飲料改為更加環(huán)保、可循環(huán)利用的陶瓷杯。他們的日常伴手禮也更換成了可降解、可再生環(huán)保材料制作的圓珠筆、數(shù)據(jù)線、充電電池等ESG元素的小禮品。

以殷哲領(lǐng)銜的歌斐資產(chǎn)ESG小組正逐步把踐行ESG投資理念滲透到日常工作的每個(gè)細(xì)節(jié)。歌斐資產(chǎn)除了進(jìn)行ESG量化研究之外，還在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)不斷踐行ESG理念。

歌斐創(chuàng)始合伙人 董事長(zhǎng)殷哲

道：大勢(shì)所趨

在過(guò)去一兩年，歌斐資產(chǎn)踐行ESG投資理念過(guò)程中有幾個(gè)關(guān)鍵動(dòng)作。

2020年，歌斐資產(chǎn)成為聯(lián)合國(guó)“負(fù)責(zé)任投資原則”（UN PRI）簽署方。

2021年，歌斐資產(chǎn)成立責(zé)任投資盡責(zé)小組，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)制定與執(zhí)行責(zé)任投資策略，以確保責(zé)任投資理念的落實(shí)。同時(shí)，首次發(fā)布《歌斐資產(chǎn)ESG投資盡責(zé)報(bào)告》。同年，又成立“中國(guó)資產(chǎn)管理人影響力投資聯(lián)盟”，構(gòu)建私募股權(quán)生態(tài)圈和投資人渠道生態(tài)圈。

2022年，歌斐資產(chǎn)在ESG投資上設(shè)立一個(gè)目標(biāo)、二大核心理念以及三大行動(dòng)環(huán)節(jié)。歌斐資產(chǎn)從構(gòu)建負(fù)面清單、主動(dòng)實(shí)施以及構(gòu)建生態(tài)三個(gè)角度出發(fā)，目標(biāo)在2023年基金投資正面篩選與被投企業(yè)負(fù)面剔除ESG政策的全覆蓋。

盡管踐行ESG動(dòng)作連連，但殷哲強(qiáng)調(diào)“歌斐做ESG投資不是趕時(shí)髦”。他早在18年前，就開(kāi)始關(guān)注ESG投資。殷哲回憶2004年時(shí)前東家湘財(cái)證券攜手荷蘭銀行合資基金管理公司，成為中國(guó)首家獲準(zhǔn)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式成立的合資基金公司。作為一家國(guó)際化機(jī)構(gòu)，所以他們很早就研究ESG。

由于關(guān)注時(shí)間較早，當(dāng)初ESG還未在中國(guó)開(kāi)始盛行，殷哲當(dāng)時(shí)對(duì)ESG概念落地也抱著極為謹(jǐn)慎的態(tài)度?！爱?dāng)時(shí)的投資風(fēng)口還是互聯(lián)網(wǎng)，類(lèi)似清潔技術(shù)類(lèi)的基金屬于可持續(xù)發(fā)展基金，雖然概念很好，但實(shí)際不容易落地?！?

據(jù)創(chuàng)業(yè)邦了解，歌斐資產(chǎn)自2010年成立以來(lái)，一直與集團(tuán)諾亞控股一起關(guān)注社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。直到2021年才邁出關(guān)鍵性一步，他們從政策驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)增長(zhǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施等角度判斷，中國(guó)ESG的市場(chǎng)值得中長(zhǎng)期布局。

來(lái)源：歌斐資產(chǎn)

殷哲分析，最近幾年可持續(xù)發(fā)展的ESG投資價(jià)值點(diǎn)體現(xiàn)下：首先，符合事物發(fā)展的客觀規(guī)律；其次，國(guó)際國(guó)內(nèi)也都越來(lái)越重視發(fā)展“雙碳”策略，尤其隨著2019年中國(guó)提出高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略重視經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展，這與ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理）的目標(biāo)不謀而合。他認(rèn)為，在道層面，ESG投資符合未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

“現(xiàn)在，整個(gè)行業(yè)開(kāi)始覺(jué)醒（不管主動(dòng)還是被動(dòng)），大家也都越來(lái)越關(guān)注ESG。政策的支持一定程度上代表著新趨勢(shì)，投資又會(huì)重點(diǎn)關(guān)注新趨勢(shì)和政策，這時(shí)我們開(kāi)始更加關(guān)注ESG投資了?！币笳芟騽?chuàng)業(yè)邦表示，ESG元素比較鮮明的新能源賽道也成為歌斐資產(chǎn)直投部門(mén)重點(diǎn)關(guān)注的板塊之一。

2021年這一年，歌斐資產(chǎn)踐行ESG動(dòng)作加快，他們成立獨(dú)立的投研部，除在行業(yè)和公司的研究模型中增加ESG模塊外，也同步要求所有研究人員必須形成ESG投資的認(rèn)知。在人員規(guī)劃上，歌斐責(zé)任投資小組由投資前中后臺(tái)部門(mén)共同組成，董事長(zhǎng)殷哲親自牽頭擔(dān)任組長(zhǎng)，小組成員均為投資團(tuán)隊(duì)核心管理人員。

比如，在投資環(huán)節(jié)，歌斐資產(chǎn)會(huì)通過(guò)問(wèn)卷調(diào)研基金管理人的ESG投資理念、投資實(shí)踐、經(jīng)營(yíng)管理層ESG考慮等問(wèn)題，同時(shí)也會(huì)逐步加大對(duì)管理人ESG投資的了解和管理。再比如，在投資決策環(huán)節(jié)，歌斐資產(chǎn)有構(gòu)建“負(fù)面清單”，會(huì)復(fù)盤(pán)過(guò)往投資業(yè)績(jī)、歸因分析，結(jié)合行業(yè)趨勢(shì)分析，盡可能主動(dòng)規(guī)避掉非ESG因素的相關(guān)投資策略。

目前，歌斐正逐步推進(jìn)將ESG理念滲透入募投管退各個(gè)環(huán)節(jié)，但殷哲坦言，中國(guó)當(dāng)下具備ESG概念或?qū)嵺`ESG投資的GP較少，還不適合因?yàn)槟臣褿P不符合ESG標(biāo)準(zhǔn)就將其否決。據(jù)創(chuàng)業(yè)邦觀察，這點(diǎn)跟目前市面上踐行ESG理念機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)和行為比較一致。

也因此，殷哲表示，“ESG是我們投資時(shí)參考的一個(gè)因素和指標(biāo)，但不是唯一指標(biāo)，歌斐也還在研究如何在投資決策中適當(dāng)考量ESG權(quán)重比例，以真正發(fā)揮ESG投資價(jià)值與社會(huì)效應(yīng)?！?

術(shù)：先記錄數(shù)據(jù)，再指導(dǎo)實(shí)踐

當(dāng)前ESG給市場(chǎng)的普遍感覺(jué)是雷聲大雨點(diǎn)小，ESG概念多，實(shí)操少。

很多人會(huì)有一個(gè)疑問(wèn)：火爆的ESG投資，會(huì)不會(huì)最終又淪為一股風(fēng)，難以持久？

對(duì)此，殷哲的回答是：“應(yīng)該不會(huì)成為一股風(fēng)，因?yàn)镋SG的起心動(dòng)念是好的。從道層面講，它符合事物發(fā)展的一般規(guī)律。但是，我們也不能盲從ESG，從眾行為往往不代表真理，應(yīng)該對(duì)ESG有獨(dú)立的思考和判斷。現(xiàn)在GP有了ESG元素，投資業(yè)績(jī)會(huì)特別好？沒(méi)有ESG業(yè)績(jī)不行？那可能未必。所以，盡管ESG在道層面是對(duì)的，但在術(shù)層面怎么做，歌斐也還在探索?！?

殷哲帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)研究大量國(guó)外案例后得出一個(gè)結(jié)論：目前，大量樣本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)ESG跟投資超額收益相關(guān)性不明顯，但具有較強(qiáng)的尾部風(fēng)險(xiǎn)管理屬性。近幾年隨著ESG變成一種趨勢(shì)與政策方向，ESG投資的投資價(jià)值屬性可能會(huì)被進(jìn)一步證實(shí)。

“現(xiàn)在下結(jié)論說(shuō)ESG一定跟投資業(yè)績(jī)正相關(guān)，還為時(shí)過(guò)早。即使在國(guó)外，ESG投資也沒(méi)有被完全驗(yàn)證?！币笳芴寡浴?

“歌斐資產(chǎn)2022年投資盡責(zé)行動(dòng)報(bào)告”顯示：市場(chǎng)缺少可靠的ESG數(shù)據(jù)來(lái)源、投資人對(duì)ESG責(zé)任投資理念的接受需要過(guò)程，這成為中國(guó)開(kāi)展ESG投資的前兩大挑戰(zhàn)。另外，目前ESG相關(guān)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一也成為踐行ESG的一大挑戰(zhàn)。

來(lái)源：歌斐2021年投資管理人調(diào)研分析報(bào)告

為此，殷哲還舉例提到馬斯克曾經(jīng)吐槽特斯拉被踢出標(biāo)普ESG指數(shù)的事件。他認(rèn)為，ESG評(píng)分規(guī)則邏輯和量化指標(biāo)，有時(shí)并不能完全反應(yīng)一家企業(yè)的實(shí)質(zhì)。

因此，殷哲強(qiáng)調(diào)當(dāng)前踐行ESG理念最務(wù)實(shí)的方法是“先記錄數(shù)據(jù)”，最后用數(shù)據(jù)、研究方法和研究成果指導(dǎo)實(shí)踐。“我們現(xiàn)在還處于收集信息階段，下一步才是處理和分析數(shù)據(jù)。具體來(lái)說(shuō)，就是用市場(chǎng)去論證ESG未來(lái)到底發(fā)揮怎樣的作用，在哪些方面發(fā)揮更積極的作用，然后再去引導(dǎo)投資。而不是一提到ESG就是好的，現(xiàn)在市場(chǎng)確實(shí)也有偽ESG?！彼嵝咽袌?chǎng)應(yīng)該辯證看待ESG投資。

當(dāng)前，歌斐資產(chǎn)已經(jīng)從母基金迭代到DSG策略的私募股權(quán)生態(tài)圈，他們當(dāng)前構(gòu)建ESG生態(tài)聯(lián)盟的目的還是優(yōu)先喚醒生態(tài)圈的ESG意識(shí)，下一步才能逐步形成投資標(biāo)準(zhǔn)和投資紀(jì)律。殷哲認(rèn)為，這個(gè)過(guò)程還有很長(zhǎng)的一段路要走。

來(lái)源：歌斐資產(chǎn)

殷哲反復(fù)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)下ESG可以是影響投資的一個(gè)因素，而非所有因素。在目前市場(chǎng)環(huán)境下，ESG更多是一種經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)意識(shí)，甚至是一種企業(yè)文化。

殷哲還提到，當(dāng)前私募股權(quán)的資金來(lái)源發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，從一個(gè)極端走向另外一個(gè)極端，資金來(lái)源從市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)變成政府、國(guó)資為出資主體。隨之，ESG是否扮演越來(lái)越重要的角色?權(quán)重是否會(huì)加大？殷哲的答案是：未必。

他進(jìn)一步解釋說(shuō)：“LP的資金屬性決定GP的投資策略，至于是否重點(diǎn)發(fā)展ESG還要看各個(gè)地區(qū)資金屬性背后的綜合目標(biāo)是活躍當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)氛圍、招商引資，還是優(yōu)先發(fā)展環(huán)境和完善社會(huì)治理或者其他目標(biāo)。”隨著二十大對(duì)綠色可持續(xù)發(fā)展的強(qiáng)調(diào)，殷哲提醒，在受托者責(zé)任義務(wù)下我們應(yīng)持續(xù)關(guān)注政策動(dòng)向和趨勢(shì)，以善用ESG工具來(lái)保障投資者利益。

ESG在中國(guó)剛剛起步，方興未艾，在內(nèi)外部環(huán)境的不確定中，殷哲一直跟團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，ESG是長(zhǎng)期趨勢(shì)，但在踐行ESG理念時(shí)，切勿放大ESG投資本質(zhì)，而應(yīng)理性、務(wù)實(shí)地去對(duì)待。

2022中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)ESG最佳實(shí)踐獎(jiǎng)

責(zé)編：楊柳彬

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