投資端是保險公司實現(xiàn)負債匹配并獲取收益的重要渠道。在資本市場波動加大的情況下，保險資金投資面臨不小挑戰(zhàn)，成為近年保險行業(yè)焦點。

近期出爐的保險公司2023年三季度償付能力報告中關于投資收益指標的“增量”信息——近三年平均投資收益率，有利于了解險資在波動市場下的投資收益趨勢，以及從更長時間維度看待短期投資業(yè)績波動影響。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，160家披露了償付能力報告的保險公司中有157家披露了近三年平均投資收益率，包括76家人身險公司和81家財險公司。

對比三年和今年前三季度收益率可以發(fā)現(xiàn)，保險公司近三年的平均投資收益率普遍要高于今年前三季度的收益率水平。與此同時，49家保險公司近三年平均投資收益率高于5%，其中有32家人身險公司。

從過去看，保險公司投資收益經歷過多次波動。其中，表現(xiàn)不佳的年份如2018年、2019年連續(xù)兩年投資收益率低于5%；2010年至2012年連續(xù)3年低于5%，且當時投資收益率精算假設多為5.5%；2008年更低至1.99%。但更多時候表現(xiàn)是，收益率高于5%，2007年甚至達到12%以上。

波動是參與市場投資的一部分，保險公司經過多次市場周期歷練，被證明在各類投資機構中具有較好的獲取絕對收益和長期穩(wěn)健表現(xiàn)的能力。不過，與此同時，也有業(yè)界人士認為，保險公司仍需要重視，自2021年以來投資收益率低于5%，這是投資業(yè)績階段性承壓還是趨勢性下滑。如果是后者，需要及早研究應對。

近三年平資投資收益率：四成壽險公司高于5%

在償付能力報告中披露近三年平均投資收益率和平均綜合投資收益率，是監(jiān)管部門今年9月對保險公司提出的要求，因此2023年三季度償付能力報告是保險行業(yè)主體首次披露近三年投資收益指標。

保險公司的投資收益率口徑比較復雜，有多套不同標準。一般而言，險企償付能力報告中披露的“投資收益率”可簡單視作“財務投資收益率”，即相關收益計入當期利潤，影響凈利潤表現(xiàn)；而“綜合投資收益”則是包括不計入利潤的浮盈/浮虧部分的所有投資收益，盡管這部分浮盈浮虧不影響凈利潤，但會計入其他綜合收益并影響凈資產。

在披露近三年投資收益數(shù)據(jù)的保險公司中，據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，76家人身險公司近三年平均投資收益率為4.73%，近三年平均綜合投資收益率為4.37%；81家財險公司近三年平均投資收益率為4.1%，近三年平均綜合投資收益率為2.57%。

從投資收益率分布來看，76家人身險公司中，近三年平均投資收益率位于5%以上公司有32家，占比逾42%；收益率處于4%～5%的有27家，也即接近八成的公司近三年投資收益率在4%以上。76家人身險公司近三年平均投資收益率的中位數(shù)為4.88%，近三年綜合投資收益率的中位數(shù)為4.62%。

81家財險公司方面，近三年平均投資收益率位于5%以上公司有17家，處于4%～5%的有30家，收益率4%以上的財險公司占比接近六成。81家財險公司近三年平均投資收益率的中位數(shù)為4.05%，近三年綜合投資收益率的中位數(shù)為3.70%。

從行業(yè)看，據(jù)金融監(jiān)管總局此前公布的數(shù)據(jù)，2020年、2021年、2022年的整體投資收益率依次為5.41%、4.84%、3.76%；綜合投資收益率分別為5.98%、4.45%、1.83%。即使在2022年，企業(yè)年金和社保基金等其他長線資金出現(xiàn)負收益率，保險公司的投資收益率也更顯穩(wěn)健。

今年前三季投資收益率：僅2家高于4%，1家達到5%

從今年的投資業(yè)績看，前三季度明顯承壓。據(jù)金融監(jiān)管總局公布的數(shù)據(jù)，2023年前三季度，27.5萬億元保險資金的年化財務投資收益率為2.92%，年化綜合收益率3.28%。其中，財務投資收益率罕見地降至3%以下。

（來源：金融監(jiān)管總局官網(wǎng)）

投資業(yè)績承壓也體現(xiàn)在各保險公司中。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，披露數(shù)據(jù)的保險公司中，僅有1家公司今年前三季度的投資收益率高于5%，投資收益率處于4%～5%的僅1家，其余公司均在4%以下。

其中，廣東能源自保公司前三季度投資收益率為5.32%，在財險公司中排名第一，也是唯一一家投資收益率超過5%的保險公司。國民養(yǎng)老保險前三季度的投資收益率為4.239%，排名保險行業(yè)第二、壽險業(yè)第一，也是唯一一家投資收益率和綜合投資收益率均超過4%的壽險公司。

從產壽險公司分別來看，77家披露了今年投資業(yè)績數(shù)據(jù)的人身險公司中，2023年前三季度投資收益率最高為4.239%，最低為-1.45%；簡單平均為2.61%，綜合投資收益率平均水平為2.83%。

財險方面，83家財險公司2023年前三季度投資收益率簡單平均為2.11%，綜合投資收益率平均為1.90%。

一位保險公司投資負責人告訴記者，財險公司資金負債期限一般為一年，配置的資產期限一般較壽險公司短，因此投資收益率一般較壽險公司低。對于權益資產占比重的公司，去年受市場影響較大。不過相對于今年市場波動頻度，財險公司整體實現(xiàn)了較穩(wěn)健的收益。

金融監(jiān)管總局數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，財險公司整體實現(xiàn)年化財務投資收益率3.31%，要高于人身險公司2.93%的財務投資收益率水平。

兼顧長期和當期收益目標，四季度險企收益率或變化較大

從整體上看，今年前三季度，保險公司的綜合投資收益率要高于財務投資收益率，意味著一部分資產的投資浮盈未體現(xiàn)到凈利潤中。進入第四季度后，保險公司的投資業(yè)績可能會出現(xiàn)較大變化。

盡管綜合投資收益率相對財務收益率保持了穩(wěn)定，但絕大多數(shù)保險公司2023年前三季度投資收益率沒有達到5%以上，且整體收益率較往年仍偏低，讓投資部門和保險公司業(yè)績壓力較大。

一位中小保險公司首席投資官對券商中國記者表示，由于財務投資收益率指標體現(xiàn)著投資業(yè)務對于凈利潤的貢獻，在全年業(yè)績目標之下，保險公司的財務投資收益率壓力更大。特別是，今年前三季業(yè)績欠佳的情況下，第四季度壓力較大，可能會有公司為了年度利潤目標而兌現(xiàn)一部分投資資產，最終財務投資收益率也會隨之提高。不過，保險公司仍然希望兼顧長期，同時也要兼顧市場面情況。相較之下，綜合投資收益率業(yè)績會相對難以改變。

另有大型保險機構首席投資官向券商中國記者表示，外界因為關注到保險公司三季度的投資表現(xiàn)而過于悲觀，事實上應該理性看待保險投資業(yè)績。一方面，保險公司已對減值充分反映，與此同時，減值損失已經是過去式，更重要的是未來趨勢，在四季度市場回溫的情況下，保險公司的權益持倉資產意味著更有利的投資收益向上空間。

總體上，保險公司期待關注其投資的長周期表現(xiàn)，相關部門也鼓勵保險公司建立長期收益考核導向。今年10月，財政部即發(fā)文，將國有商業(yè)保險公司經營效益類績效評價指標“凈資產收益率”由“當年度指標”調整為“3年周期指標+當年度指標”相結合的考核方式。這一導向受到保險公司的歡迎。

從業(yè)界的回應來看，從保險公司投資收益表現(xiàn)來看，適當降低短期權重、增加對長期收益的參考權重，更加符合保險資金期限長的特點，更有助于投資行為堅守長期理念。

不過，也有一些險資人士認為，保險公司投資始終面臨兼顧短期業(yè)績目標的要求，調整優(yōu)化考核方式只是一方面，更加重要的是，如何確保在日趨復雜的市場環(huán)境下實現(xiàn)長期穩(wěn)健、達到預期的投資業(yè)績。

責編：彭可心

一審：彭可心

二審：曹嫻

三審：李偉鋒

來源：券商中國