本報記者   彭揚

2月  18  日，人民銀行開展  1050  億元逆回購操作和  5000  億元中期借貸便利（  MLF  ）操作，中標利率分別為  1.80%  和  2.50%  ，均與上期操作持平。當日有  4990  億元  MLF  到期。專家表示，即使  MLF  利率保持不變，本月即將公布的貸款市場報價利率（  LPR  ）仍有可能適度下行。

到期   MLF  加量續(xù)做

專家普遍認為，考慮到節(jié)后流動性供求形勢，人民銀行小幅加量續(xù)做本月到期  MLF符合預期。

“2024  年一季度已進入穩(wěn)增長關(guān)鍵階段，  MLF  加量續(xù)做有助于補充銀行體系中長期流動性，支持信貸增長以及政府、企業(yè)債券發(fā)行，同時能鼓勵銀行等金融機構(gòu)按照市場化、法治化原則，通過展期等方式，積極參與地方債務(wù)風險化解。  ”  東方金誠首席宏觀分析師王青說。

招聯(lián)首席研究員董希淼認為，  MLF加量續(xù)做再次傳遞貨幣政策加大力度穩(wěn)增長、促發(fā)展的積極信號，有助于進一步穩(wěn)定市場信心。

他表示，  2月  5  日，全面降準  0.5  個百分點釋放了超過  1  萬億元長期流動性，疊加本月  MLF  加量續(xù)做，人民銀行繼續(xù)向市場注入流動性，對近期市場資金缺口能夠形成有效補充，保障春節(jié)后市場流動性合理充裕和金融市場平穩(wěn)運行。

利率   “   按兵不動   ”

此次人民銀行開展的  5000億元  1  年期  MLF  操作，利率為  2.50%  ，與上期操作持平。

“  平價續(xù)做  MLF  ，維持政策利率不變，有利于保持銀行體系流動性和貨幣市場利率平穩(wěn)運行。耐心等待降準和  ‘  定向降息  ’  政策顯效、避免短期內(nèi)政策效應(yīng)疊加和超調(diào)，也有利于蓄力確保下階段貨幣政策施策，以及配合財政政策發(fā)力、保障政府債券順利發(fā)行等。  ”  仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟分析。

從外部看，考慮到其他主要經(jīng)濟體貨幣政策實質(zhì)性轉(zhuǎn)向的時點與節(jié)奏仍存不確定性，龐溟認為，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定、防范匯率超調(diào)風險等政策訴求，也使得  MLF利率下調(diào)的迫切性降低。

王青則表示，  2023年  11  月、  12  月國內(nèi)主要銀行下調(diào)存款利率，有助于推動  LPR  報價下行，并在一定程度上替代  MLF  利率下調(diào)，推動實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降。

引導   LPR  穩(wěn)步下行

市場人士表示，即使  MLF利率不動，本月  20  日將公布的  LPR  也有可能適度下行。

在中信證券首席經(jīng)濟學家明明看來，相較  MLF利率，實體經(jīng)濟主體的融資成本能否下降對于經(jīng)濟增長的作用更為重要，而在這方面  LPR  的實際指示意義更強。同時，  LPR  能否下降，取決于銀行資金成本能否下行，存款成本是影響銀行資金成本的重要因素。主要銀行  2022  年以來四次下調(diào)存款利率，進一步打開了  LPR  下行和銀行讓利實體的空間。

“  應(yīng)全面看待  LPR  與  MLF  利率的關(guān)聯(lián)關(guān)系，二者分別代表不同的利率體系，  LPR  代表實體經(jīng)濟貸款利率，而  MLF  代表金融市場融資利率。  ”  明明進一步表示，從歷史上看，  MLF  利率與  LPR  調(diào)整步調(diào)也并非完全一致，即使  MLF  利率不動，本月  20  日公布的  LPR  利率也有可能下行。

人民銀行行長潘功勝此前在國新辦發(fā)布會上表示，當前物價水平與價格預期目標相比仍有距離，前期國內(nèi)銀行已適度下調(diào)存款利率，人民銀行又調(diào)降支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率以及存款準備金率，有助于推動作為信貸定價基準的  LPR下行。

市場普遍認為，央行已釋放了引導  LPR穩(wěn)步下行的積極信號。

董希淼預計，在謹慎情景下，本月  1年期  LPR  不變，  5  年期以上  LPR  下降  5  個基點；在樂觀情景下，本月  1  年期、  5  年期以上  LPR  分別下降  5  個基點、  10  個基點。

“5  年期以上  LPR  是個人住房貸款和企事業(yè)單位中長期貸款的定價基準，  5  年期以上  LPR  若下降，將進一步降低居民房貸利息支出、促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，更有效激發(fā)企事業(yè)單位融資需求。  ”  董希淼說。

作者：彭揚

責編：張琪汶

一審：劉奕楠

二審：胡宇芬

三審：李偉鋒

來源：中國證券報