10月12日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會。會上，財(cái)政部部長藍(lán)佛安表示，財(cái)政部將在近期陸續(xù)推出一攬子有針對性增量政策舉措，其中包括支持地方化解隱性債務(wù)等政策。

藍(lán)佛安在回答記者提問時(shí)還特別強(qiáng)調(diào)，這項(xiàng)即將實(shí)施的政策，是近年來出臺的支持 化債 力度最大的一項(xiàng)措施。 如何理解這個(gè)“力度最大”，譚主找到了粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒，就這句話背后的含義，和他聊了聊。

什么是地方隱性債務(wù)

為何會出現(xiàn)這種債務(wù)

地方政府為了推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、改善民生等項(xiàng)目，往往需要大量資金支持。但是，有時(shí)政府專項(xiàng)資金預(yù)算并不那么充足，并且，一些基礎(chǔ)設(shè)施的投資回報(bào)周期較長，所以，地方政府就會出現(xiàn)“缺錢”的情況。

城市還需要繼續(xù)建設(shè)，經(jīng)濟(jì)還需要繼續(xù)發(fā)展，在這樣的情況下，地方政府就會通過其他融資平臺進(jìn)行非直接政府渠道的借款，比如通過城投公司等平臺。由于這些債務(wù)并沒有被列入政府的正式預(yù)算體系，所以就被稱作“隱性債務(wù)”。

羅志恒進(jìn)一步向譚主解釋：

這種債務(wù)本質(zhì)上是地方政府為支持公共項(xiàng)目或經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資行為，盡管隱性債務(wù)表面上看并不屬于政府債務(wù)，但地方政府仍是這些債務(wù)的實(shí)際還款責(zé)任人。

這些“隱性債務(wù)”積累得多了，地方政府的資金運(yùn)轉(zhuǎn)就難了，往后再發(fā)展其他城市建設(shè)也更缺啟動資金了，所以需要及時(shí)處置、化解風(fēng)險(xiǎn)。??????????????????????????????

置換地方政府存量隱性債務(wù)

具體如何置換

此次財(cái)政部出臺政策，要增加“債務(wù)限額”，也就是增加地方政府預(yù)算體系借債的“天花板”。這樣一來，地方政府可以直接在政府預(yù)算體系里面發(fā)行地方債。

羅志恒表示，債務(wù)置換，有兩種情況，一種是當(dāng)利率下降時(shí)以“低息債”置換“高息債”：??

地方政府為了避免即將到期的高息債務(wù)帶來的還款壓力，通常會選擇通過發(fā)行低息債券來置換舊債，這樣不僅延長了還款期限，還能夠節(jié)省利息支出。比如，有些地方政府此前發(fā)放的債務(wù)利率較高，而隨著市場利率下降，政府可以用新的低息債券來替代舊債，實(shí)現(xiàn)“新舊債務(wù)”置換，從而減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)。

此外，就是把“隱性債”轉(zhuǎn)化為“顯性債”：

地方政府可以按法定程序發(fā)行地方政府債券，償還掉此前通過融資平臺向銀行等金融機(jī)構(gòu)的借款，把“隱性債務(wù)”置換為地方政府財(cái)政賬目上的“顯性債務(wù)”，讓債務(wù)更加公開透明，風(fēng)險(xiǎn)更加可控，從而更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2024年以來，經(jīng)履行相關(guān)程序，財(cái)政部已經(jīng)安排了1.2萬億元債務(wù)限額支持地方化解存量隱性債務(wù)和消化政府拖欠企業(yè)賬款。而這一次即將實(shí)施的“隱性債”轉(zhuǎn)化為“顯性債”措施，區(qū)別于以往每年在新增專項(xiàng)債限額中專門安排一定規(guī)模的債券支持化解存量政府投資項(xiàng)目債務(wù)，是屬于一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額來置換地方政府存量隱性債務(wù)，是近年來出臺的支持化債力度最大的一項(xiàng)措施。

地方債務(wù)壓力緩釋

如何進(jìn)一步激活地方發(fā)展

羅志恒表示：

要將更多的新增債務(wù)資金投向投資回報(bào)較高的項(xiàng)目，額度分配向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分、投資效率高的地區(qū)傾斜。

這也體現(xiàn)著緩釋地方債務(wù)壓力，要在發(fā)展中解決問題的思路。

專項(xiàng)債和一般債不同，作為地方政府債券的一種，它是指為了籌集資金建設(shè)某專項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券。

羅志恒對近年用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債投向做了梳理：????????

專項(xiàng)債的投資領(lǐng)域包括交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、社會事業(yè)、倉儲物流基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)、國家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目、保障性安居工程、新能源項(xiàng)目、新型基礎(chǔ)設(shè)施等多個(gè)領(lǐng)域。

背后的邏輯，就是要優(yōu)化資金配置體系，提高財(cái)政資金使用效率。 盡管地方政府舉債的初衷是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但并不是所有的投資項(xiàng)目都能帶來足夠的回報(bào)，有些低效或回報(bào)周期較長的項(xiàng)目會加重地方財(cái)政的負(fù)擔(dān)，從而影響地方本可能的建設(shè)。所以，未來新增的債務(wù)限額，將更傾向于那些有更明確的回報(bào)預(yù)期、能為地方經(jīng)濟(jì)帶來經(jīng)濟(jì)和社會收益的領(lǐng)域。

2024年，財(cái)政部也在不斷優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域，將地方政府專項(xiàng)債更多投向新能源、新基建、新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

羅志恒提到：

像新能源、新基建這類項(xiàng)目，符合經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方向，不僅能夠提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)的活力、推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還能帶來可觀的經(jīng)濟(jì)效益，真正便利于民生。

除了領(lǐng)域多元化以外，專項(xiàng)債的期限還明顯向“中長期”轉(zhuǎn)變。近年來，10年以上期限的專項(xiàng)債發(fā)行量顯著增加。

這就是化解地方債務(wù)壓力，進(jìn)一步激活地方發(fā)展的又一舉措。延長還債期限，這就緩解了債務(wù)集中到期后地方政府償還的壓力。而且，很多專項(xiàng)債用于部分準(zhǔn)公益性項(xiàng)目投資，建設(shè)周期和回收期較長，需持續(xù)投入資金，延長還債期限可以更好匹配項(xiàng)目資金需求，進(jìn)一步釋放地方配置資金的空間。

羅志恒表示：

增加債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，可以實(shí)現(xiàn)部分隱性債務(wù)顯性化，債務(wù)更加公開透明。同時(shí)，以利率更低、周期更長的政府債券置換舉債成本高、周期短的隱性債務(wù)的過程，也是降低風(fēng)險(xiǎn)的過程。債務(wù)置換減輕了地方政府化債的壓力，這也能使地方政府騰出更多的財(cái)力和精力用于發(fā)展經(jīng)濟(jì)和提供公共服務(wù)。

可以預(yù)見，化解地方債相關(guān)措施用“時(shí)間”換“空間”， 通過合理分配資金、延長債務(wù)期限，讓地方存量的債務(wù)壓力隨著地方發(fā)展而得到化解，實(shí)現(xiàn)“以投資促進(jìn)發(fā)展、以發(fā)展消化債務(wù)”的良性循環(huán)，在整體上提升地方經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。

正視風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，輕裝上陣，才能把握住中國經(jīng)濟(jì)向上、向好的大勢與機(jī)遇。

責(zé)編：詹娉俏

一審：詹娉俏

二審：唐能

三審：文鳳雛

來源：玉淵譚天